フランスの債務対GDP比は602000年の113％から2024年末には2026％へと大幅に上昇しており、債務返済費用はXNUMX年までに予算でXNUMX番目に大きな項目になると予想されている。
同国は政治危機にも見舞われている。フランソワ・バイルー首相は、2026年度予算の可決と過半数確保に苦慮している。
金融危機と債務危機は、市場の不安を和らげることを目的とした政治的行動によって隠蔽される程度で、解決されるものではない、とファビアン・ウィンタースバーガーは書いている。
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注：ウィンターズバーガーの記事が本日公開されて以来、セバスチャン・ルコルニュは 新首相に就任フランスでは「すべてをブロックせよ」運動が国中を揺るがす中、2年間で5人目の首相となった。 全国的な「すべてをブロック」運動 エマニュエル・マクロン大統領の政府、政治体制、そして計画されている緊縮財政削減に反対することを目的としている。
フランスの財政難は他国にとって悪い前兆
By ファビアン・ウィンタースバーガー、発行者 デイリーエコノミー
「歴史は繰り返さないが、しばしば韻を踏む」とは、アメリカの作家マーク・トウェインの言葉として有名です。フランス政府とその債務問題に関する今日のニュースを読んだとき、この言葉が頭に浮かぶのも無理はありません。
欧州債務危機の再考
欧州連合（EU）が危機に直面してから約15年が経ちました。 最初の深刻な危機2008年の金融危機の余波により、ヨーロッパ大陸は数年にわたる債務危機に陥り、ユーロ圏の多くの国に甚大な経済的困難をもたらしました。
当時、金融市場で注目を集めていたのは、いわゆるPIIGS諸国（ポルトガル、アイルランド、イタリア、ギリシャ、スペイン）でした。 ユーロが導入された 2002年、これらの国々はかつてないペースで国債を発行することができました。当然のことながら、政治家たちはその圧力に耐えきれず、自国を繁栄へと導こうと、ますます多くの国債を発行しました。
いつものことだが、良すぎる話は結局真実ではない。米国の住宅バブルが崩壊し始め、新たな債務やリスクの高い融資への需要が減退すると、低金利下で債務を積み上げた欧州諸国に危機が波及するのは時間の問題だった。
ドイツ国債（比喩的に言えばユーロ圏の「米国債」）に対する国債の金利スプレッドは大幅に拡大した。当時欧州中央銀行（ECB）総裁だったマリオ・ドラギは、有名な「必要なことは何でもやる」演説で口頭介入し、金利スプレッドは再び縮小し始めた。ギリシャは危機で甚大な被害を受けた。事態は悪化の一途を辿り、 必要 EUと国際通貨基金（IMF）からの財政支援。
EUは政治的手段も導入しましたが、これはマーストリヒト条約の「救済措置なし」条項を何らかの形で回避するものでした。結局のところ、危機は解決されたのではなく、金融市場の不安を和らげるための政治的行動によって隠蔽されたと言えるでしょう。
フランス政府の債務累積
当時のフランスは必ずしも財政的に倹約的な国ではなかったものの、脚光を浴びることはありませんでした。特に注目すべきは、2010年代のソブリン債務危機のピーク時には、フランスの対ドイツ国債金利リスクスプレッドが現在の水準と比べて大幅に高かったことです。
変化したのはフランス政府の債務状況です。2000年にはフランスの債務対GDP比は約60%でしたが、その後も着実に上昇を続け、2010年には84%にまで上昇しました。2019年末には100%に近づき、113年末には2024%にまで上昇しました。割合で見ると、フランスの債務増加率はイタリアをはるかに上回っています。
また注目すべきは、この比率は2008年まではドイツと似ていたが、それ以降は大きく乖離していることだ。
しかし、2010年代に金利が低下し、ほぼゼロになった当時は、債務の借り換えははるかに容易でした。借入コストがますます低くなったため、財政赤字の拡大による影響は限定的でした。
しかし、金利が上昇し始めると、借金の利息を支払うためだけに、ますます多くのお金を借りなければならなくなります。フランスでは、債務返済費用の割合が2026年までに予算でXNUMX番目に大きな項目になる見込みです。 ル·モンド 報告:
政府の予測によると、債務返済は2026年に75億ユーロと、公共支出の中でXNUMX番目に大きな項目になると見込まれています。これは、国の教育費や国防費を大きく上回りますが、企業や個人への税額控除やその他の優遇措置に関連した還付金よりも低い水準となります。
フランスの債務規模はギリシャに比べるとまだはるかに小さいものの、金融市場は債務の推移を懸念し始めている。例えば、ギリシャは財政措置と経済改革を実施し、近年は堅調な経済成長を遂げている一方、フランスは2022年以降、赤字が拡大している。現在、IMFはフランスの債務残高をXNUMX年以降、XNUMX年までにXNUMX億ドルからXNUMX億ドルに引き上げると予想している。 期待する フランスの債務対GDP比率はギリシャよりも高くなるだろう。
進行中の政治危機
財政状況の悪化に加え、フランスは政治危機にも直面しています。2010年代の国家債務危機の間、フランスは安定した政治環境を維持していましたが、そのような時代は過ぎ去りました。
2022年、エマニュエル・マクロンは極右候補のマリーヌ・ル・ペンを相手に予想以上に接戦で大統領選の勝利を収めた。 2024マクロン氏は早期の総選挙を呼びかけ、その結果、第1回投票では極右勢力が大勝した。しかし、第2回投票では左派の新人民戦線（NFP）が驚くべき勝利を収めた。
元EU委員のミシェル・バルニエ氏が9月に首相に就任したが、 失う 予算案が過半数を獲得できなかったため、2024年XNUMX月に信任投票が行われる。彼はフランス第五共和政において最も短い在任期間の首相となった。
現在の政治危機
バルニエ氏の後任であるフランソワ・バイルー氏は、政治的混乱を鎮め、予算問題を解決することができなかった。彼は 呼び出された 2025年度予算を可決するための特別な憲法上の権限を与え、左派への譲歩を利用して数回の信任投票を乗り切った。
3月にバイルー 提案された 富裕層への課税拡大と、「過剰貯蓄」を持つ人々に国防費への投資を強制する仕組み。フランスの学者たちは彼を支持し、 op-ed in ル·モンド 「超富裕層」への課税を支持する。しかし、 証拠 ノルウェーの事例は、このような措置は税収の増加ではなく減少につながる可能性があることを示唆している。
しかし、今のところバイルーは2026年度予算案の過半数を確保できていない。 目指して 大幅な歳出削減を要求した。その結果、彼は行動を起こすことを決めた。25月XNUMX日の記者会見で、彼は 呼ばれます 8月XNUMX日に議会で不信任決議案の採決を求めたが、否決された。
IMF要請：政治的策略
その結果、フランス国債のリスクスプレッドは スパイク 1月以来の高水準となった。エリック・ロンバード財務大臣 警告 バイルー首相の信任投票での敗北に伴う早期総選挙は、IMFによる救済につながる可能性さえあると警告した。彼の発言は火に油を注いだ。
しかし、この警告は明らかに、8月XNUMX日にバイルー氏を支持するよう国会議員に圧力をかけるための政治的策略だった。 確かな証拠はない フランスは現時点でIMFからの支援を必要としており、これはクリスティーヌ・ラガルド（ECB総裁）が 確認された バイルー氏の敗北後の国債価格の変動は、フランス国債のリスクスプレッドの拡大にはつながらなかった。
フランス：米国への警告
推測するしかないものの、最も可能性の高い結果は、増税と政府支出の増加の組み合わせであり、それが予想を下回り、債務対GDP比の上昇につながるだろう。金融市場は、これらの対策の有効性が明確になった時点で、成功と判断するだろう。
しかし、アメリカ人はフランスの動向を注視すべきだ。なぜなら、アメリカが債務を積み上げ続ければ、今後どうなるかを示す手がかりとなる可能性があるからだ。トランプ大統領は一般的に低税率を推進し、企業寄りではあるが、 明記 必要に応じて富裕層への増税も辞さない構えを見せている。しかしながら、現時点ではそのようなシナリオは実現しそうにない。結局のところ、アメリカはフランスではなく、対GDP債務比率も依然としてはるかに低い。
だけど 借金が積み重なる 金利が歴史的に正常な水準に戻ったばかりの時代に、戦時中程度にしか見られない水準を超えるような金利上昇は、いずれ金融市場の神経質化につながる可能性もある。もしそのような事態になれば、米国も同様の審判の日を迎えることになるかもしれない。しかしながら、米国は世界の準備通貨を発行するという特権も享受している。この特権は、実行可能な代替手段がないため、近い将来に失われる可能性は低い。
著者について
ファビアン・ウィンタースバーガー経済学の訓練を受けた彼は、オーストリアの地方銀行で金利トレーダーとして勤務しています。彼は毎週のニュースレターを通じて、「ウィークリー・ウィンタースベルガー' では、オーストリア学派の伝統に根ざした金融市場と経済事象の分析を提供しています。
注目の画像：10年2025月XNUMX日、パリで行われた「ブロクオン・トゥト（すべてを封鎖しよう）」抗議運動中に、暴動鎮圧用の警察官と抗議者らが衝突する様子（左）。出典： 保護者フランスのフランソワ・バイルー首相は、政府の緊縮財政に対する信任投票の結果を受けて国会を去る（右）。出典： デイリーメール
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