世界有数の経済大国であり、米国債の最大の保有国である日本は、30年にわたる超低金利の借入コストの後、金利上昇局面に突入している。対GDP債務比率は235%近くと非常に高く、わずかな金利上昇でさえ国内財政の不安定化を招く恐れがある。しかし、真の衝撃は海外で感じられるだろう。日本は1兆2000億ドルもの米国債を保有しており、これはどの国よりも大きい。アナリストたちは、日本の利回りが上昇し、悪名高い円の「キャリートレード」が解消されれば、数千億ドルもの資金が米国市場から流出する可能性があると警告している。これは、米国金利の上昇、住宅ローンや信用金利の上昇、そして株式、債券、仮想通貨、退職貯蓄のボラティリティ上昇につながるだろう。 

米国債の最大の保有国である日本の行動は、米国民、そして株式など米国に拠点を置く資産を保有する人々に、彼らが認識している以上に大きな影響を与えるだろう。東京の政策調整は、米国および世界中の何百万人もの人々に影響を与える可能性がある。彼らは、自分たちの貯蓄がアジアの中央銀行の次の動きにどれほど密接に結びついているかを憂慮すべきほど認識していないのだ。 

日本の債務負担：30年間の実験は失敗に終わった

この国の公的債務は現在、GDPの235%に達しています。これは先進国の中で群を抜いて大きく、既に深刻な120%に達している米国の2倍に相当します。なぜここまで悪化したのでしょうか？ 

1990年代初頭、日本の株式・不動産バブルは崩壊しました。日本はゼロ成長、低インフレ、そして度重なる景気刺激策の失敗という「失われた30年」を経験しました。政府は経済を支えるために積極的に借金を行い、日本銀行（日銀）は金利をゼロ、さらにはマイナスにまで引き下げました。これは、借り入れた金額よりも返済額が少ないことを意味します。日銀は最終的に発行済み国債（債務）の半分を買い取ることに成功し、事実上、ほぼゼロコストで財政赤字を賄うことになったのです。 

インフレと利回りが低い間は、このシステムは機能していました。しかし、今、そのどちらも崩壊しつつあります。 

世界中で揺れを感じた金融地震

今年11月、日本は18兆円（1170億ドル）を超える大規模な景気刺激策を発表しました。バブル崩壊後の日本の景気対策を考えれば、これは全く異例なことではありませんが、市場は20年近くぶりの反応を示しました。日本国債の利回りは急上昇したのです。 

この反応は、より大きな変化を示唆している。投資家はもはや、日本が巨額の財政赤字をほぼゼロ金利で無期限に賄えるとは考えていないのだ。利回りの上昇は、金利の上昇、借り換えコストの上昇、そして日本自身の債務に対する利払いコストの大幅な上昇を意味する。借入金利のわずかな上昇でさえ、債務自体の巨額さゆえに、日本の財政安定性を脅かす恐れがある。 

では、なぜこれがアメリカの問題なのでしょうか?

ここで重要な点は、日本が米国債の最大の海外購入者であるという点です。1.2兆ドルという巨額の理由は単純です。日本では借入がほぼ無料だったにもかかわらず、金融機関は数千億ドル規模の債務を負い、それを米国の高利回り債に投資することができたのです。例えば、日本の年金基金は国内で運用しても利息を得られませんでした。つまり、0%で借り入れ、米国債で4～5%の利回りを得て、その差額を懐に入れるのは、まさにタダ同然だったのです。  

しかし、日本の金利が上昇し、日本の国債利回りも上昇するにつれて、海外投資のメリットは薄れていきます。為替ヘッジリスクも含め、リターンは過去数十年に比べて大幅に低下しています。その結果、前例のない米国債の売りが差し迫っており、数千億ドルもの資金が米国債市場から日本に流れ込む可能性があります。そうなれば、米国は次のような問題に直面することになります。 

• 国債価格の下落と利回りの上昇 

• 住宅ローン、信用ローン、事業ローンの金利が上昇 

• 連邦債務の金利上昇 

• 株式市場と暗号通貨市場のボラティリティ 

アメリカは既に利払いだけで年間1兆ドルを費やしており、これは国防予算全体の額を上回っています。金利が1パーセント上昇するごとに、連邦政府の利払いは2000億ドルから3000億ドル増加します。この増加は増税、歳出削減、あるいは紙幣増刷によってのみもたらされますが、いずれも深刻な影響を及ぼします。

日本も2024年に同じように市場が暴落する

これらすべてを仮説的に考察する前に、昨年、日銀の小規模な調整が米国市場の大きな変動を引き起こした状況を振り返る必要があります。2024年8月、私たちは次のような経験をしました。 

• S&P 500は8%下落 

• ナスダックは10%下落 

• ビットコイン価格は23%下落 

日銀が利下げに踏み切った後、こうした動きは反転した。今回は、日本にはUターンの選択肢がないかもしれない。 

円キャリートレードの仕組み

数十年にわたり、「円キャリートレード」は、最も重要な、そして最も議論されることのなかった世界的な流動性の原動力の一つであった。その仕組みは単純だった。 

1. 日本で安く借りる – 金利0%以下 

2. 海外で高利回り資産、特に「超安全」な米国債に投資する 

3. 差額を利益として受け取る 

ヘッジファンド、銀行、保険会社、機関投資家によるこの戦術の大量採用は世界の金融界に広がり、円資金による投資額は数兆ドルに達した。  

しかし、日本の金利が上昇すると、この取引は収益性が低下し、場合によっては全く成り立たなくなります。投資家は国債、株式、REITなどの資産を売却し、ポジションを解消する必要があります。その結果、市場は突然、広範囲にわたって下落する可能性があります。 

東京の政策変更があなたの財布に及ぼす影響

米国の金融環境は国債利回りによって成り立っています。価格が下落し利回りが上昇すると、信用システム全体の価格が再調整されます。 

• 自動車ローンの金利が上昇 

• 住宅ローン金利の上昇 

• 中小企業向け融資が厳しくなる 

• 割引率が上昇すると株価は下落する 

• 企業借入の減少 

これは、日本のような主要購入国が国債購入を減らしたり、純売却国になったりしたときに引き起こされる連鎖反応です。 

日本がこの問題を顕在化させるのに、資産を一度に全て売却する必要はない。資産配分を段階的に、あるいは部分的に変更するだけで、数百万世帯の金融環境を逼迫させるのに十分である。 

一般投資家が理解すべきこと

これは、すべての人を恐怖に陥れ、資産を売却させるためのものではありません。ここで重要なのは、一般投資家や退職貯蓄者がシステムの相互関連性を理解することです。把握すべき重要なポイントは以下のとおりです。 

• 日本の金利政策は世界的に重要であり、日本の決定の影響を受けるために日本の資産を保有する必要はない。 

• 国債は損失から免れることはできない。利回り上昇は価格を下落させ、債券ファンドやディフェンシブポートフォリオに影響を与える。 

• 地域や資産の種類をまたいだ分散投資は、これまで以上に重要だ。グローバルポートフォリオや、さまざまな資産クラスに分散したポートフォリオは、米国株のみを保有する投資家よりもリスクが低い。 

• キャリートレードはボラティリティを拡大させる。強制的な巻き戻しは無関係な資産の売却を誘発し、インデックスファンドと仮想通貨の両方に打撃を与える可能性がある。 

• 米国は構造的な借入コストの上昇に直面するだろう。これは政府予算から消費者信用まであらゆるものに影響する。 

最終的な思考

日本の金利上昇は、過剰レバレッジに陥った経済が均衡を取り戻そうとする、単なる国内経済だけの問題ではない。これは、30年にわたる国際金融協定の大規模な解消であり、この協定は米国の借入コストを低く抑え、潤沢な流動性を供給してきた。世界最大の米国債買い手が軌道修正すると、フロリダ州の退職者からオハイオ州の住宅購入者、カリフォルニア州のテクノロジー投資家まで、あらゆる人々に余波が襲う。問題は、日本の政策転換が世界経済に影響を与えるかどうかではなく、その影響がどれほど迅速かつ深刻に広がるかである。 

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