2025年1月、銀は1オンスあたり30ドルまで下落しました。それからわずか12ヶ月後の昨日、93ドルを超え、史上最高値を記録しました。これは投機筋だけによる一時的な急騰ではありません。この急騰は、現物供給の逼迫、産業需要の増加、そして重要な原材料に対する地政学的影響の増大に伴って起きたものです。2025年後半の銀の上昇は、10月28日の1オンスあたり45ドルからわずか2ヶ月後の83ドルまで急騰しましたが、当初は短期間の上昇に見えましたが、その後すぐに下落しました。しかし、新年以降、価格の上昇は継続しており、その勢いはかつてないほど強まっています。では、何がこの上昇を牽引しているのでしょうか？ 本当に 銀価格が上昇し続けたらどうなるでしょうか？ 銀の需要が加速し続けた場合、何十年も銀価格を抑制してきた同じ構造は依然として機能するのでしょうか？
銀 – 産業需要と供給の非弾力性が出会う場所
銀は工業需要の増大により、金とは異なる動きを見せています。銀の年間需要の約半分は、電子機器、太陽光パネル、医療機器、EVバッテリーなどの製造業によるものです。金は長らく金庫に無期限に保管されてきましたが、銀は活発に消費されています。
主な違いは、銀の供給が非弾力的であることです。銀のほとんどは単独で採掘されるのではなく、銅、亜鉛、鉛の採掘の副産物として生産されます。銀価格が上昇しても、ベースメタルの生産量が増加しない限り、鉱山会社は供給量を増やすことができません。つまり、供給は反応が遅い、あるいは反応しないということです。
これは構造的な問題を引き起こします。電化、デジタル化、エネルギー転換プロジェクトによって産業需要は増加し続ける一方で、供給は短期・中期的にはほぼ横ばいです。他のコモディティとは異なり、銀は価格上昇時に市場に容易に流入することはありません。現在見られているように、こうした非対称性は、需要圧力が高まると価格が激しく変動することを意味しています。
銀は本当に上がり続けることができるのか？
1オンスあたり90ドルという価格は、近年の価格と比較するとすでに天文学的な高値です。しかし、多くのアナリストは、銀は まだ 過小評価 機能と希少性を考慮すると、この記録的な高価格であっても、
市場は長い間、物理的な決済ではなく紙の契約によって支配されてきました。しかし、もし銀の価格が物理的な供給量と産業需要のみに基づいて決定され、 先物市場の歪み実際の価格は1オンスあたり150ドル程度であるとよく言われますが、さらに高いとする推定もあります。
もし銀が本当に した 150ドルに近づくと、影響はすぐに現れるでしょう。産業ユーザーは投入コストの急激な上昇に直面し、太陽光パネルの利益率を圧迫し、電子機器メーカーは代替品の調達と節約を迫られ、可能な限り単位あたりの銀使用量を削減せざるを得なくなります。しかし、多くの用途では、性能を損なうことなく銀を代替することは不可能です。
価格が上昇し続ける中、市場は静かに新たな疑問に直面している。現代経済は銀をどれだけ必要としているのか？ 実際に 必要でしょうか – そして価格はいくらですか?
中国の銀に対する影響力拡大
供給制約に加えて、地政学的な要因、特に中国による戦略物資の世界的供給に対する支配力の拡大が重なっている。北京は2日に新たな輸出許可規則を導入した。nd 2026年1月までに銀の輸出を完全に禁止したわけではないが、アクセスに条件を付け、透明性を低下させた。
中国は銀精錬と下流製造の両方に深く関わっています。世界の供給量の半分以上が、何らかの理由で中国を経由しています。そのため、規制が強化された今、世界の他の国々はより多くの摩擦を予想しています。輸出の遅延や制限の可能性から、中国以外のメーカーはプレミアムの上昇を回避するために、より早く供給を確保し、より積極的に備蓄をせざるを得なくなりました。
この戦術は銀に限ったものではない。中国はレアアースやその他の戦略金属に対するより広範なアプローチによって、地政学的影響力も高めている。交渉力の転換、地域間の価格差の拡大、「紙」銀などの主要資源に対する物理的なアクセスの重要性を改めて認識させている。
彼らはそれを抑制しようとした – そして失敗した
銀価格の上昇に伴い、取引所は証拠金所要額を繰り返し引き上げてきました。理論上は、これは標準的なリスク管理です。ボラティリティの上昇にはより多くの担保が必要です。しかし実際には、こうした証拠金引き上げは、レバレッジを効かせた個人投資家や小口ファンドに不均衡な影響を与え、上昇局面では清算を強いることになります。
一方、バランスシートの厚みを持つ大規模機関投資家はこうした変化を吸収できる一方、小規模なトレーダー、退職貯蓄者、あるいは一般投資家はそうすることができません。この動きにより「小口投資家」が排除され、価格は一時的に安定し、大口投資家は空売りの失敗による損失を回収できるようになります。
これは実質的に抑制に相当し、紙銀が現物供給を大幅に上回る市場において、大規模な「ショート」ポジションを守り、秩序を維持することを意味します。この点については以前の記事で詳しく取り上げました。 銀価格が意図的に暴落（再び） – 一体何が起こったのか？
以前にも見たことがある – それともそうでしょうか?
銀は過去にも急騰と抑制を経験しています。1980年と2011年には、劇的な需給逼迫によって価格が急騰しましたが、その後すぐに規制当局による介入（証拠金引き上げ）によって暴落しました。
しかし、現在のトレンドはいくつかの重要な点で異なります。今回は、価格が単一の投機筋によって動かされているわけではなく、金融危機に対するヘッジでもありません。むしろ、構造的な産業需要、供給の逼迫、そして地政学的な摩擦といった要素が絡み合っており、これらはすべて以前とは異なります。
もちろん、これは銀価格の新たな高騰が永続することを保証するものではありません。しかし、今回の上昇は過去のサイクルには存在しなかったファンダメンタルズに根ざしているように見えることを意味し、COMEXは今のところそれを阻止できていません。
次に何が起こる？
銀の動きが続くか、停滞するか、反転するかは、いくつかのシグナルによって決まります。
- 産業需要の動向、特に太陽光発電の導入と電子機器生産
- 地域価格の「プレミアム」や配送制限などの物理的な市場指標
- さらなるマージンや契約の変更を含む取引所の行動（COMEXがさらにマージンを引き上げるなど）
- 中国の政策姿勢、特に新たな輸出規制の拡大や強化
- 代替限界は、需要がどの程度現実的に高価格に適応できるか、そして産業界における銀の必要量を削減できるかどうかを明らかにする。
最終的な思考
銀が30ドルから90ドルに上昇したのは、これまでの急騰とは様相が異なります。この金属の再浮上は、価格だけの問題ではありません。抽象的な「紙」市場と物理的な限界性の間で、改めて認識を迫っているのです。数十年にわたり、銀は供給が理論的なものであり、供給は弾力的であるかのように取引されてきましたが、過去12ヶ月はそうではないことを示唆しています。今後どのような展開になるにせよ、波乱含みの展開となることは間違いありません。
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世界中で数千兆ドル規模のデリバティブ取引が破綻するだろう。中央銀行が紙幣を刷ってこの事態を回避し、「大きすぎて潰せない」巨大銀行や空売りを握っているヘッジファンドを救済できるとは到底思えない。
こんにちは、ゴードンさん。中央銀行は一歩先を進んでいて、来たるべき金融危機、つまりベイルインにすでに備えていると思います。
読む： 63の中央銀行がバーゼルIIIを実施しており、これには破綻した銀行を救済するための「ベイルイン」の広範な慣行が含まれている。
おっしゃる通りです。デリバティブの数千兆ドルが爆発し、
世界経済全体が崩壊する。これを避ける方法はない。これが終わりだ
時代は変わり、それを避けることはできません。
こんにちは、ジョージ
もしあなたが本物なら、シルバーズ・ライズが
継続するか、失速するか、または反転するか。銀が向かっていることは分かるだろう
500ドルのような本当にクレイジーなもの。需要がはるかに高いことは分かるだろう
供給を超過しています。そして、それを修正する方法は絶対にありません。数十年にわたる抑圧がついに崩壊しました。現実は最後には常に勝利します。
何年も前から知りたかったのは、「1オンス150ドル以上の銀を誰が買ってくれるのか？」ということ。もし全てがなくなったら、誰が私の銀を買ってくれるのか？地元のコインショップでも質屋でもない、それとも誰も？