ドナルド・トランプ大統領が4月初旬にイランとの停戦を発表した後、米国株が急騰したことは、戦争への不安の緩和と原油価格の下落による安心感の反発だと広く説明された。この説明にはある程度の真実が含まれていたが、すべてを言い表していたわけではなかった。発表直後の4月8日、ダウ平均株価は2.85%、S&P500は2.51%、ナスダックは2.80%上昇した。これは一見、投資家の楽観主義のように見え、戦争開始後の急落にもかかわらず、株式市場は5月初旬までに史上最高値を更新した。
しかし、現物石油市場、海運データ、ヘッジファンドのポジションはすべて、はるかに複雑な現実を示しており、現在見られる状況は、極端な弱気センチメント、機関投資家の多額のレバレッジ、トレンドフォローモデルによってより強く影響を受けているように見える。 楽観的な投資家によって。
株式市場は、海運業が依然として深刻な混乱状態にあることを気にしていない。
ホルムズ海峡そのものが、主流の「平和集会」のレトリックに対する最大の難題となっている。 ロイター通信は4月29日に報じた。24時間以内に海峡を通過した船はわずか6隻で、「2月28日にイラン戦争が始まる前は、1日あたり125～140隻の船舶が通過していた、湾岸への入り口にある重要な水路の通常の航行量のごくわずかな割合」に過ぎなかった。
4 5月に、 さらなる報道が確認された ワシントンが安全な航路を回復するために最近行った努力にもかかわらず、商業輸送は「停滞」しており、オマーン湾に入ったタンカーはわずか1隻にとどまっている。
と上 5月7日、明らかになった アラブ首長国連邦は、通常の輸出ルートが事実上機能停止状態にあるため、原油を国外に持ち出すために、タンカーの秘密裏の移動、AIS（自動船舶識別装置）の遮断、船舶間移送といった手段に頼らざるを得ない状況にある。つまり、株式市場は危機がほぼ収束したかのように振る舞っているにもかかわらず、石油市場を支える物理的なシステムは依然として深刻な打撃を受けているということだ。
海運大手マースクは、月間の燃料費が500億ドル急増したと発表し、和平合意が成立したとしてもエネルギー危機は続くと警告した。その結果、同社の株価は7％以上下落したが、一方、市場全体は引き続き急騰した。
株式市場は実際には弱気相場なのに、なぜまだ上昇しているのか？
最近の上昇の背景には、2月下旬のエスカレーションですでに圧力を受けていた市場があった。ゴールドマン・サックスの顧客向けレポートによると、世界のヘッジファンドは3月に4年以上ぶりの最悪の月間下落を記録し、13年ぶりの速いペースで世界の株式を売却した。北米のヘッジファンドの売りは2020年4月以来最大で、 ブルームバーグが報じた 3月の売り浴びせは、同行が2011年にこの一連の動きを追跡し始めて以来、2番目に大きな売り波となった。
激しい売り圧力の後、状況は一変した。 ロイターが報告された 4月17日、同機関が入手したゴールドマン・サックスの報告書によると、システマティック・ヘッジファンドは停戦後わずか5営業日で860億ドル相当の株式エクスポージャーを購入しており、これは過去最速の買いペースだったことが明らかになった。一方、ゴールドマン・サックス自身が公表した2026年のヘッジファンド業界見通しでは、プライムブローカレッジ部門全体の総レバレッジが2025年末までに過去最高に達することがすでに示されていた。これは重要な要素を浮き彫りにしている。レバレッジはイランショックのはるか前から急激に上昇しており、それが偶然にも最近の状況の主要因となったのだ。
ショートカバー、オプションヘッジ、アルゴリズムファンドが株式市場のセンチメントを歪めた方法
最近の株価上昇の真の原因は「ショートスクイーズ」にあるようだ。空売りとは、株式を借りて売り、より低い価格で買い戻すことを期待する行為であり、実質的には市場や株価の下落に賭けていることになる。しかし、価格が上昇した場合、空売り投資家は損失が拡大し、ポジションを解消するために急いで株式を買い戻す必要が生じる。多くの弱気派トレーダーが同時に市場の下落に賭けている場合、彼らの強制的な買い戻しが逆効果となり、価格をさらに押し上げる。そして、これが他の空売り投資家による買い戻しをさらに促すことになる。
4月の株価上昇はまさにこの動きの特徴を示していた。ヘッジファンドは3月、イラン戦争を巡って積極的に売り越し、弱気ポジションを積み増していた。停戦は市場に衝撃を与え、システマティックファンドが空売りしていた株式を買い戻さざるを得なくなるというフィードバックループを引き起こした。CTA（商品取引顧問）やルールベースのトレンドフォローファンドとも呼ばれるこれらのファンドは、平和や地政学的状況の長期化を信じていない。彼らは価格の方向性のみに反応する。わずか5日間で860億ドルという記録的な株式購入額は、こうした機械的なモデルがまさにこの動きをしていたことを強く示唆している。
オプション市場（株式や指数に連動した期限付き契約を取引する市場で、多くの場合、高いレバレッジがかけられている）は、このプロセスをさらに増幅させた可能性が高い。 Cboeが報告 2026年2月には、満期までの日数がゼロのSPXオプション（短期で変動性の高い取引）が1日平均300万契約に達し、オプション取引全体の63％という記録的な割合を占めた。 スポットガンマ注目度の高いオプション分析会社である[会社名]は、停戦後、市場は「マイナスのガンマ環境」から脱却し、ボラティリティの圧縮とさらなる上昇追求を促したと記している。
言い換えれば、短期オプション取引の活発化は、価格上昇に伴いディーラーにダイナミックなヘッジを強いることになり、結果として対象となる指数や株式への需要が増加する。そして、これが、近年の株価上昇が、従来のバリュエーション指標や不確実性指標が示唆するよりも、より大きく、より速く進んでいる理由の一つである。
次に何が起こる？
原油価格の下落は通常、すべてが正常に戻りつつあり、世界が進行中の紛争に適応し、世界的なエネルギーショックの影響が薄れつつあることを示唆する。しかし、マースクの経営陣は エネルギー逼迫を予想 在庫が枯渇しているため、供給不足は数ヶ月続く見込みであり、事態の沈静化の可能性に関わらず、改善する前に悪化する可能性が高いと述べた。
アラブ首長国連邦、 OPECを離脱したばかりの人物 主にイランの地域における戦略的行動が原因で、原油生産量は戦前と比べて依然として日量1万バレル以上減少している。こうした混乱は、たとえどれほど「平和的」なニュースが報じられようとも、すぐに解消できるものではなく、輸送コスト、産業活動、そして世界的なインフレに対する制約は、解決策が見出された後も長く続くことになるだろう。
また、システマティックファンドやCTAが意図せず戦争終結を先取りし、将来の平和を価格に織り込んでしまったのではないかという疑問もある。船舶データを見る限り、ホルムズ海峡は正常な状態には程遠く、エネルギー市場は依然として輸送量に大きな制約を受けており、安全保障上のリスクも依然として残っている。その一方で、市場は誤ったシグナルに基づいて自動的に大量買いに走っている。つまり、価格は紛争の円満な終結を示唆しているが、それが実現する兆候は全く見られない。果たして、この状況はどれほど持続可能なのだろうか。
最終的な思考
株式市場はかつて、投資家が収益を読み、マクロ経済状況を評価し、ファンダメンタルズに基づいて資金を配分することに反応していた。しかし、その世界は徐々に、自動取引ボットと短期の高レバレッジオプション取引が主導する環境へと変化しつつある。 ゴールドマン自身の数字そのような環境では、市場の動きは、現状の真の評価よりも、他のファンドのポジションによって左右される可能性が高くなる。
主要メディアは、停戦合意と紛争終結の兆しとして市場の上昇を称賛しているが、最近の価格高騰の真の原因を見落とし、輸送制限が依然として続いているという現実を完全に無視している。輸送制限こそが、当初の価格下落の根本原因だったのだ。事態は解決しておらず、サプライチェーンとエネルギー価格に対する根本的なリスクは依然として続いている。受動的な資金の流れ、体系的なモデル、オプションヘッジを中心に構築された市場は、現実世界の状況から完全に乖離してしまったようだ。
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カテゴリー： 世界中の公報
市場がもはや実体経済を反映していないと感じている人は他にいますか？ 24時間でホルムズ海峡を6隻の船が通過するのに対し、戦争前は125～140隻だったのに、株価は史上最高値を更新しています。このギャップはいつ埋まるのでしょうか？そして、埋まった時に誰が損をするのでしょうか？ ビジネスレベルでは、このような不安定さは適切なシステムを不可欠なものにします。 バーテックスHCM 私たちのように パキスタンの人事・給与計算ソフトウェア 少なくとも内部的には、たとえ世界情勢が理解不能な場合でも、すべてのルピーがどこに使われているかを正確に把握している。